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【外汇华】广发证券--社融数据的三个特征【宏观

证卷投资 2020-03-12 16:4197未知admin

  

2月 月新增社融同比减少 新增社融同比减少 1111亿,主要拖累项之一是居民贷款。这与地产销售高频数据基本吻合,疫情影响应是 亿,主要拖累项之一是居民贷款。这与地产销售高频数据基本吻合,疫情影响应是一个主要原因。 。

  

同比改善的企业贷款指向基建融资 进度较快,与之印证的是 与之印证的是 2月企业债券发行融资中 1/3左右是城投融资 左右是城投融资 。

  

【研究报告内容摘要】

  地方政府可能已较快启动去年底启动的基建项目融资。考虑到一定规模企业才能够在债券市场融资,为应对疫情冲击货币政策较为积极,而这些企业更能直接享受到信贷优惠等支持政策。而全年经济和社会发展目标要确保实现的导向又已大致确定,与之印证的是 2月企业债券发行融资中 1/3左右是城投融资。

2月同比改善的企业贷款指向基建融资仍有不错表现。

  

新增社融 8554亿元,同比少增 1111亿,主要拖累分项为居民贷款(同比少增 3427亿元)、非标融资(同比少增1208亿元)、政府债券(同比少增 2523亿元);主要的正向贡献分项是企业信贷和债券融资,其中企业贷款同比多增近 3000亿元(2959亿元),企业债券融资也同比多增近 3000亿元(2985亿元)。

  

去年 2月居民新增贷款-706亿元,已显著低于往年同期水平。2016年以来 2月居民信贷(加总短期和长期贷款)融资量在 2000~3000亿元。今年 2月居民新增信贷-4133亿元,进一步走低。居民长期贷款主要对应房贷,现实中部分短期贷款会通过套利机制流向房贷,加总长期和短期信贷,居民信贷基本反映房地产销售需求。较弱的房贷需求主要与疫情影响有关,同期 30城地产销售面积日均只有 8.4万平方米,同比下降了 70.4%。

  

票据融资不及预期应主要和企业复工进度有关,企业票据往往对应中小企业融资,这些企业通常是集中在制造业和服务业的民营企业。从发电耗煤数据、各省市公布的复工率数据来看,2月前半段复工进度迟缓,至 2月末规模以上企业复工率才逐步上来;而至月末中小企业复工率仍低。工信部数据显示 3月第一周中小企业复工率只有52%。

  

2月不及预期的是企业表内和表外票据融资,分别同比收缩 1061和 858亿元。要知道去年 2月恰逢票据套利整顿,2月表外票据迅速从 1月的 3787亿元下滑至 2月的-3103亿元。而今年 2月大量逆回购投放叠加政策利率下调,流动性环境迅速打开。然而即便在这样的流动性环境下,企业表内外票据依然同比去年还要再度同比收缩,可见企业票据融资需求比较弱。

  

今年专项债提前下发额度共计 1.29万亿,合并数据,前两月专项债发行节奏较去年同期快速提高,要知道去年提前下达专项债直到 5月才发行完毕。去年初专项债发行集中于 2月,今年 2月专项债融资负增长属于正常。

  

票据融资不及预期应主要和企业复工进度较低有关 ,规上企业复工率月底才起来, 中小企业复工率至月末仍低。 。

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