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【股市证券】华创地产:全球降息潮再起 优质资

证卷投资 2020-03-12 12:0090未知admin

  我们认为本次疫情对物业管理行业将是一次行业价值的再认识,推荐:1)住宅开发:融创中国、万科A、保利地产、金地集团、金科股份、旭辉控股、阳光城、中南建设、荣盛发展、蓝光发展、华夏幸福,中央财政与货币也更趋积极,3)商业地产:龙湖集团、大悦城、新城控股,建议关注:碧桂园服务、永升生活服务、新城悦服务等;此外,建议关注:世茂房地产等;同时全球降息潮再起、并力度加强,

  我们重申板块推荐评级,推动行业进入更广阔、更持续的黄金发展阶段。建议关注:华润置地、宝龙地产等。

  华创地产研究团队感谢您的关注与支持!

  3 货币宽松周期中商业地产收益率持续跑赢,Caprate下行驱动优质资产价值重估

  近期,海外新冠疫情持续呈现扩散的迹象;3月10日,世界卫生组织报告全球新冠肺炎确诊病例已达113,702例(新增4,125例),死亡病例达到4,012例(新增203例)。而自2019年初以来全球新一轮降息潮覆盖30余个国家及地区;2020年3月3日美联储紧急降息50bp,将基准利率降至1.00-1.25%,而参考历史上50bp降息时期:1982年石油危机后期、1984-1987年时期、1991-1992年海湾战争时期、2001-2002年互联网泡沫时期、和2007-2008年次贷危机时期,代表了本次美联储对此的重视程度。随后,加拿大和英国也分别降息50bp和25bp,全球降息潮再起。与此同时,目前全球主要国家和地区10Y国债收益率均创新低,3月10日中国2.61%、美国0.76%、意大利1.33%、澳大利亚0.78%、英国0.00%、日本-0.03%、法国-0.30%、德国-0.76%,显示全球经济压力下流动性持续宽松。

  点 评

  但近期政府逆周期调控力度进一步加大,并优选优质房企和优质物管企业,低利率环境下高股息房企和优质商业地产价值凸显。地方“一城一策”密集接力,预计板块低估值将得到修复,本次肺炎疫情对全年销售形成一定负面影响,疏通过往的难点痛处,2)物业管理:招商积余、绿城服务、保利物业、新大正。

  万科作为行业三十载领跑者,在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、领先建立三级管控架构、布局三大城市群、实施多项人才计划、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者,其成果也已体现在公司过去10年的销售和业绩双双高增中,也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中。而面向未来,在本轮房地产小周期延长的反常周期中,万科在住宅开发行业将继续保持龙头优势,同时公司在物业服务、商业地产、物流地产、长租公寓、养老地产和轨道物业等细分领域也已领跑行业,未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持公司2019-21年每股收益预测分别为3.66、4.41、5.30元,维持“强推”评级。

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  4 投资建议:全球降息潮再起,优质资产价值凸显,重申行业“推荐”评级

  袁豪(金麒麟分析师) 鲁星泽(金麒麟分析师) 曹曼(金麒麟分析师) 邓力(金麒麟分析师)

  1 海外新冠疫情扩散,全球降息潮再起、并力度加强,全球流动性宽松预期再次升温

  房地产板块的高股息率吸引力进一步提升。继2018年7-8月、10月、2019年初及8月后,春节后板块股息率再次超过10Y国债收益率、达到2.98%;并且地产板块股息率在28个行业中排名第四名。个股方面,我们统计10家主流房企的平均股息率自2018年7月以来基本都高于10年期国债收益率,2020/3/10达到主流房企18A3.7%(19E4.7%)vs.国债2.6%,并且对应股息国债利差创历史新高。其中,股息率较高的10家主流房企包括:首开股份(18A 5.6%、19E7.1%)、金科股份(18A4.5%、19E6.6%)、绿地控股(18A5.0%、19E6.5%)、荣盛发展(18A5.2%、19E6.3%)、华夏幸福(18A4.9%、19E6.0%)、蓝光发展(18A 3.9%、19E5.8%)、金地集团(18A 4.0%、19E5.0%)、招商蛇口(18A 4.3%、19E5.0%)、保利地产(18A 3.1%、19E4.3%)、万科A(18A3.4%、19E4.0%)等。而降息环境中,房地产板块较高的股息率对保险资金和产业资本等长线资金的吸引力进一步提升,包括国内外资金。

  2 降息环境中股息率优势凸显,股息国债利差创新高,主流房企19E股息率达5.7%

  5 风险提示:新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控和融资政策超预期收紧。

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